一只具备确定性的高速增长的美股，非常潜力股

今天咱们要介绍的公司
叫做intuitive surgical
直觉外科公司
股票代号isrg
市值规模为1,250亿美元
先给正盯着股价看的看官打个预防针
这支股票的股价现在确实很高
高到让人不敢买
如果你只想通过我的视频
找一支现在就能买
买了就能赚的股票
那这期视频可能不适合你
但如果你愿意听我分析完这家
百里挑一的公司
了解他的价值在哪
有怎样的机会
那我保证你一定会有所收获
isrg成立于1995年
主要业务是设计
制造和销售一款
名为达芬奇的手术辅助机器人
可能有人会觉得医疗行业无聊
或者机器人听起来不靠谱
咱不多做解释
我先给各位看官看一组数据
截止2020年底
srg已经交付了6,000多台医疗辅助机器人
售价在50万到250万美元一台不等
2020年一年他完成了120万例手术
相当于平均25秒就有一台手术
用srg的达芬奇完成
目前已累计完成了850万例手术
不仅如此
过去20年他的年平均营销增速高达25%
也就是每三年就翻一倍
毛利率常年为时在70%以上
市场占有率高达80%
过去5年他的股价也翻了5倍
这样一家公司不可谓不兴奋
不可谓不靠谱
其实很多人
包括我自己
对于手术机器人都有一定的误解
这不赖咱们
原因是手术机器人这个词不准确
经常让人误以为是机器人
独立完成手术
但实际上
srg的达芬奇并不能独立完成手术
而是由外科医生通过
主机控制机器人的机械手臂
来辅助完成手术
决策还是由人来做
达芬奇机器人只是一个辅助工具
有点像钢铁侠的战袍
如下图所示
达芬奇有3部分组成
分别是医生控制的主机
为病人手术的操作机
以及医生实时查看病情的三d
高清显示器
虽说仅仅是个工具
但他可不是像挖掘机那样的工具
达芬奇是一个极其精密的
专业性极强的工具
他的存在
可以说是彻
底改变了传统外科手术的格局
给大家举个例子
达芬奇1代机器人主攻前列腺手术
前列腺位置不在表皮
要想要切出前列腺
传统手术就必须要开刀
而前列腺附近又神经密布
对外科手术的精度要求极高
一旦稍有偏差就会导致严重的后果
但是
达芬奇机器人能够突破人体的极限
他的机械臂极细
只有几毫米
与人手只能旋转180度不同
机械臂可以旋转540度
还配有10倍高清摄像头
医生通过他不仅免去了开刀的麻烦
还大幅提高了手术的成功率
自然杂志的数据显示
2014年 美国有超过90%的前列腺手术
是通过达芬奇完成的
痞子堡大学泌尿外科教授
benjamin davis表示
在前列腺癌手术上
患者别无选择
只有达芬奇才能完成
当然
达芬奇不仅仅能够解决前列腺的问题
他在很多其他外科手术领域均有设计
这就包括心胸透露
肺部手术等
可以看出
对外科手术而言
患者
会更倾向于应用达芬奇手术机器人
因为他具有创口小
更安全更少后遗症等优点
而医生也非常依赖于达芬奇的辅助
值得一提的是
达芬奇不仅能够提高手术成功率
他还可以通过AI技术
针对每次手术给医生做出反馈
以此不断提升医生的操作
种种优势
导致srg的达芬奇机器人需求量极大
并且用户粘性极高
不过我们要清楚
医疗行业比较特殊
光是需求高是不够的
监管部门的批准则更为重要
目前美国
日本中国
英国
德国等大国都对达芬奇敞开了大门
不过仍有很多国家和地区
没有批准使用达芬奇手术机器人
了解了srg的业务和产品特点后
接下来咱们来说说
这家公司的投资逻辑
这家公司最显而易见的一条投资逻辑
在于他的行业垄断性
百分之八十的市场占有率
已经足够说明问题
而且更可怕的是
srg的垄断地位
几乎看不到任何被冲击的可能
srg作为该行业最早的玩家之一
经过20多年的深耕
他所做的事情
早已
超越了简单的卖手术机器人的生意
而是打造出了一整套
有关外科手术的生态系统
这其中就包括了硬件
软件培训
数据临床
销售和学术研究
等一系列与外科手术相关的服务
这样的布局在短期内很难有人能撼动
srg也已然成为了像google
adobe一样一整个行业的代名词
这样
的垄断地位也体现在了他的价格上
srg的达芬奇手术机器人
一台售价就在50万到250万之间
这还不算配套的耗材以及后续的服务
据计算每台应用了srg的手术
平均要给srg支付2,600美元
而无论是医生还是患者
有都离不开srg的手术机器人
再贵医院也得支付
这也解释了为什么srg
作为一家硬件公司
能够拥有高达70%的毛利率
srg的手术机器人确实厉害
他在业内的地位也无人能及
但实际上
坐拥如此优势的srg
其实并不靠卖手术机器人来赚钱
这是这家公司最厉害的地方
也是我认为他最值得投资的关键
这就要说到srg这家公司的商业模式了
srg的商业模式有两大特点
一个是确定性强
另一个是有很强的可扩展性
一般来讲
像srg这样的硬件公司
很难兼具确定性和可拓展性
潜入台机电也要受到产能
天气技术平静等因素的限制
无法持续扩张
它确定性有于可拓展性不足
对srg来说也是如此
虽然他的机器很贵
需求也很高
但靠卖机器发展很难持续增长
而srg
非常巧妙的运用了一套互联网思维
绕开了这个缺点
从下图中我们可以看出
卖机器的收入只占srg总收入的27%
而且还在逐年下降
而另外两项
耗材和服务则分别占了57%和16%
并且还在不断上升
这说明srg并不会过分依赖卖机器赚钱
而是通过后续
源源不断的耗材和服务来赚钱
这个模式
非常类似于我们之前介绍过的
流媒体公司
roku
肉库也不靠卖电视机顶盒赚钱
而是靠后续的服务和广告
赚取高额的利润
srg也是如此
卖机器是一次性的
而后续的手术却是无止境的
每台手术都会消耗大量的耗材
以及需要srg提供不间断的服务
这就给srg带来了极其确定的现金流
例如去年的新冠疫情
导致医院大规模缩减了
除应对疫情以外的开支
但srg的营收
却没有因此受到太大的影响
仅下降了2%
这都要归功于耗材和服务的稳定营收
同时耗材和服务还具有更高的利润
将重心放在这部分业务
既可以让公司更赚钱
也能够让他们更容易的实现扩张
就比如达芬奇的耗材之一机械手臂
最多使用12-18次
医院要不断购买价格不菲的手臂
财报显示
isrg
2020年的手臂和周边产品的总营收是
24.56亿美元
当年isrg的达芬奇一共做了120万例手术
也就是说
平均每台手术
单单耗材这一项就要花费2,000美元
可见其利润之高
只要外科手术的创新脚步不停应用
srg的手术量就会持续增加
而这个增加的速度和幅度
都会比单纯买机器要高的多
难度也相对更低
srg就是占上了这个优势
才能保持过去20年
每年平均25%的增长率
除了强大的护城河
以及优秀的商业模式外
srg另一大优势是
他处在一个发展潜力很高的行业中
从大方向上看
全球
尤其是发达国家的人口老龄化问题
会逐渐加重
这会显著增加医疗行业整体的需求
根据oecd的数
据65岁以上的老龄人口
将从2010年的5.24亿人
增加到2025年的8.4亿人
到了2050年将会达到15.1亿人
可以遇见
整个社会的医疗服务需求会大幅增加
在这种情况下
不单单是手术量的增加会利耗isrg
随着各国加快批准
该领域
手术机器人的使用比例也将会增加
这将是一个不可逆的大趋势
另外手
术机器人这个行业
目前还处于发展初期
未来还有很高的发展空间优待开发
据srg自己的预测
目前srg
可直接应用的手术每年有600万台
这是目前srg以做手术规模
120万台的5倍之多
如果算上srg正在开发的领域
类似的手术市场总规模约为每年
2,000万台
作为行业垄断企业
srg非常有机会乘上行业发展的快车
他的发展上限极高
不过我们也得清楚
医疗行业本身非常保守
并且极其重视安全性
因此他们的创新接受度
也远远落后于社会平均水平
在医疗行业中
就连病人资料数字化的推进
都极其缓慢
更不要说
去接受
关乎病人生死的外科手术机器人了
所以虽说isrg未来发展空间很大
但是他想要实现快速扩张
依然是一件很困难的事
我们能够期待的
就是公司一关一关的去打通各国监管
循序渐进的扩张自己的业务
期待长期才能够渗透进更大的市场
除了行业的发展空间大以外
srg自己也没有放慢扩张的脚步
一方面
srg正在积极的寻找新的应用领域
目前srg的机器人集中在5大领域
包括基本外科
心胸妇科
泌尿头颅手术等
但他并没有局限于此
比如2019年FDA就批准了其ion系统
该系统允许医生
在狭小的肺部管道内进行
肺部微创手术
还可以进行癌症的检测
这将是非常广阔的市场
另一方面
srg也在极其拓展国际市场
srg的国际订单比例在逐年增加
从2018年的29%增加至了去年的32%
值得注意的是
中国的销售比例已经上升到了第二位
为11.3% 并且还在持续上升
这对于srg的营收来说是一个好消息
随着中国中产阶级的人数增加
和老龄化程度的加深
中国的外科手术领域
将会是一个庞大的市场
总的来说
srg的投资逻辑
在于他足以垄断行业的强大护城河
以及极具确定性和可拓展性的
商业模式
在这两点因素的加持下
他非常有机会在未来几年内
随着行业本身的快速发展
一并实现扩张
在美股市场上
能够拥有确定性增长的企业不多
srg绝对算是其中一个
在所有具有确定性增长的公司中
srg的增速又绝对算得上是佼佼者了
每年25%的增速
是很多萨斯科技公司都望尘莫及的
更别提那些以确定性取胜的公司了
不过我们要清楚
srg是一家令人兴奋的公司
但并不具备
像某些科技公司那样的爆发力
他的增长更多的是需要依赖
行业本身的发展
以及各国监管的放开
而这两点
在短期内都很难出现翻天覆地的变化
因而
我也不会期待他的股价短期内会有爆
发性的表现
不知道各位看官现在怎么看这家公司
反正我个人是觉得
能够拥有这些特质的公司
捋着整个美股市场都并不多见
然而作为一支股票
拥有这些优秀的品质也是有代价的
代价就是他的估值一直都很贵
而且最近尤其的贵
srg的pe目前高达78.7
就是和自己比都高的离谱
因为他过去5年的平均pe也不过是62.1
srg的ev over sales同样高达24.3
这是他自己的历史最高点
远高于过去5年15.6的平均值
即使是可以高增速
高估值减长的sass公司相比
srg的估值也显得非常的贵
根据云计算分析师smenball的分析
中等增速
也就是15%到30%增速的sass企业中
利用12个月后的预测收入估值
EV over sales的中位数也仅为14.3
而srg为21
其实srg能够维持高估值
也不是完全没有道理
与同等增速的萨斯公司比
srg的增长潜力不落下风
而且最重要的是
他有着其他萨斯公司
少有的确定性和极端的垄断地位
这些特质能够扎斯提法一部分srg
持续的高估值
但他当前超高的估值
在我看来仍然是不合理的
也许是因为10月5日即将到来的拆股
点燃了投资者的情绪
目前srg股价在1,000美元左右
3:1拆股后
能够显著增加srg这支股票的流动性
一般在公司拆股前股价都会有所上涨
拆股后会出现一定的回调
不过最近这条规律似乎有所变化
一些优质公司真正拆股后
仍会延续涨势
就比如最近的苹果
特斯拉和英伟达
srg会如何表现
我们拭目以待
除了高估之外
srg作为典型的成长股
还将面临宏观市场的压力
长期利率上涨
每年处tapering都是对srg极大的威胁
他虽然基本面具有确定性
但股价却没有这个特点
一旦美联储那边有风吹草动
长期利率的快速上涨
就会导致srg的股价承受巨大的压力
类似的场景发生在了今年2月
长期利率的斗增
使得他一个月内股价回调了20%
对srg这支股票
我个人在投资操作上是这么思考的
他的优势在于他的确定性
以及确定性中仍有不错的增长
而且在srg
自身垄断性和行业发展空间的加持下
我认为这个增长还将会持续
很长的一段时间
一般具有这类特点的公司
都是我认为非常适合长期持有的股票
srg的估值持续高于同类公司
在我看来也并不是什么问题
他的确具有获得估值premium的能力
但是他目前的股价在我看来
并不是非常合理
所以我会等待他的股价有所回调后
再大举入手该股票
而且我认为未来短期内
他股价回调的机会还是挺大的
接下来他将要接连跨过拆股
长期率率上涨
每年处tape ring等好几道坎
希望
届时我们能够找到不错的入手机会