日元从今年3月以来
就一路暴跌
一直跌倒1998年
压住金融危机以来的最低点
一向稳如狗的日本国债
为什么在6月份突然闪崩
日本终于见到了久违的铜核膨胀
但是为什么高兴不起来呢
咱们今天就来聊一聊
最近日本资本市场的动荡
还有和国际资本的博弈
首先啊为什么日元今年突然暴跌
我给你看一张图你就明白了
你看这个是美元的日元这一年的走势
而这个
是美国和日本10年期国债利率的利差
哎你看神奇吧
是不是一目了然
这两条曲线的相关性也太高了吧
这不找着原因了吗
日元暴跌其实就是因为这条蓝线
也就是美国和日本10年期国债的利差
这其实不难理解哈
因为国债的收益率呢
你就可以把它近似理解成
你投资这个国家货币的收益率
所以说日本的国债收益率
相对于美国国债收益率越高
那相当于啊日元的投资回报率就越高
大家不就都跑过来买日元吗
那日元就会升值啊
反之也是一样的道理
所以呢就是说国债的利差和汇率
它是高度相关的
这也为什么美元一加息
你能看到很多国家都跟着一起加息
因为他如果不加息
就面临着汇率贬值的风险
我稍微说一下啊
就这个图
我当时画出来的时候我也很震惊
就是我知道他是正相关的
但没想到能够相关系数这么高
几乎就完全吻合
其实吧这也是个巧合
就如果你把时间先拉长
他还是有很大差异的
因为毕竟影响汇率的因素太多了
你不能单单就拿利率去解释
你看啊事情其实是这样的
就是202年
今年年初俄务冲突导致了油价暴涨
同时再加上美元之前的刺激政策
就导致了美国的通货膨胀严重
那美联储这边就要加息来抑制通胀
那美国10年期的利率哎就跟着涨
他和日本10年期的利差就增大
最终就导致了日元对美元暴跌
所以今年一整年啊
大家看美联储一直在加息
全球对冲基金就把做空日元
变成了吹到的ear
就是全年最佳交易策略
因为日元吧就是体量大流动性好
谁都能进来插一脚
那汇率的暴跌到底意味着什么呢
咱们都知道啊
汇率的涨跌
他不像我们看股票或房地产
就感觉涨就是好
跌就是不好
哎咱来先看看他的好处
第一我钱贬值了
那我东西在国际市场上不就便宜了吗
所以他能刺激出口
第二呢
那国际的东西到我这不就卖贵了吗
所以他就能带来通胀
就之前我们讲那两期日本的视频
也提过哈
日本在历史上一直都是出口大股
就之前那几次危机
日元升值
也是这里边非常重要的一个原因
所以呢日本就一直都在求日元贬值
那你说日本政府听到日元贬值
心里应该很高兴对吧
但是这回就不一样了
他不光是贬值
而且是非常快速的暴跌
日本政府他希望的肯定是可控的
缓慢的稳定的慢慢悠悠的跌下来
但这次的暴跌就非常可怕了
首先你看日元哈
从今年年初
的115一直跌到9月份大概140多
那就是进口的商品都变贵了
而且哈油价更是翻了1倍多
而且这油价还是以美元计的
你要用日元计他就更贵了
所以这下子通胀倒是来了
但大家一看这所有东西都更贵了
那肯定心理上也接受不了
那就都不买东西了得总需求下降
一个国家看经济
哈最不愿意看到的就是总需求下降
这就是为什么这种输入性呢
就是成本增加带来的通货膨胀
他一般都不是什么好事
就确确实实带来的通胀
但是他有点本末倒置
通胀这里边知识点比较多哈
我们之后可以单开一期细讲
而且哈
日元暴跌还会带来一个更麻烦的后果
就是他会吓退很多国际投资者
会导致日元这个货币啊
在国际市场的地位下降
首先啊你想日本是个贸易大国
他长期要跟各国做很多大量的贸易
那这些贸易合作伙伴
肯定不希望你日元跟过山车似的
暴涨暴跌
不光是贸易这边
金融市场他也不希望看到日元暴跌
你可能觉得哈货币暴涨暴跌
地位下降
这感觉是非常显然的开始哈
对于日元这个货币
他背后有一个非常非常重要的原因
这也是为什么日元的交易量如此之大
稳居全球第3的一个原因啊
就是套西交易 carrytray
注意了哈这个链条可能会有点长
大家跟住了
他是什么意思呢
就是日元这边利率不是富的吗
那美元这边利率如果2%
你就可以啊
在日元这边以非常低的利率借到钱
然后把它换成美元
投到美债里边去赚那个美债的高利率
赚到过一段时间之后呢
再把美元换成日元
这样呢
你就可以利用美元和日元的利差
来获得更高的收益
所以呢
这个套西交易就从几乎2,000年开始
变成全球非常流行的一种被动式收入
就是躺着赚钱的方式
全球很多基金
养老金
保险公司都乐此不疲在做这种交易
所以日元交易量才能如此之大
08年之前
日元的套西
交易量就达到了超过万亿美元
好我们为什么要说到套西交易哈
因为对套西交易的投资者来讲
他肯定不是躺着赚钱
要不大家肯定都去那躺着了
他里边其实有一个风险
因为你想你在这里边
最开始要把日元换成美元
等你平仓的时候就要把美元换成日元
所以这里边
其实是有汇率的风险在里头
假设你平仓的时候发现日元特别贵了
那你换过去很可能得不偿失
你在利率这边赚钱
全都赔到汇率那边去了
可是这个风险呢
你要想对冲掉又很贵
那就没什么套利的空间了
所以说哈
你要想做这种套西交易
就一定得选那种非常稳定的币种
不然就不是纯套利了
而是一个考验心脏的策略
你看日元一直以来
大部分时间都是非常稳定的
所以才这么受套
西交易的投资者的欢迎
这回这么一波动
投资者一看这个东西
他不再适合套西交易了
你就会大量撤资
而且
很多国家都会把日元作为外汇储备
你说要看着日元这么暴涨暴跌
那我肯定也不想再要这个储备了
当然也不说全不要啊
就是减少他的头寸得
你看日元在国际
金融体系当中的地位就会下降
我稍微多说一嘴啊
其实不光是日元
瑞士也是一直维持着低利率
甚至负利率的政策
所以呢瑞士法郎也就成为了套西
交易一个非常重要的标地
这也是为什么你看瑞士
他的经济体量不是很大
但是货币交易量非常直达
为什么说日元和瑞士法郎
都是避险货币
其实也是因为这个套西交易
避险货币啊
就是说一旦遇到风险
或者是黑天鹅事件
大家就通通来买这个货币
你想啊
因为一旦出现这种国际性的风险
或者黑天鹅事件
大家肯定都倾向于把自己头寸都清掉
也去清这个套西交易
而这时候他们的操作就是买入瑞朗
或者买入日元
这样就会导致瑞朗和日元这两个价格
上涨所以久而久之呢
他们就变成了避险货币啊
就是safe haven currencies
好来咱们说回来哈
你看现在日元不是暴跌吗
就造成了一是总需求下降
第二是资本外逃
那日本政府肯定不高兴啊
他有没有什么办法
能让日元别那么贬值呢
哎其实是有的
咱刚刚不是分析吗
这个汇率哈
他是跟美国和日本国债这个利差
深度相关的
你想现在美国
英国国债利率都超过3%了
那日本还是0.25%这么巨大的利差
那日元不跌他等什么
按照这个逻辑
那我要不想让日元贬值其实也很简单
对吧那我就提高
日本国债利率不就得了吗
但问题是什么呢
咱上期也详细的聊过哈
日本正在进行QQ1
就我不管印多少钱我都得去买国债
就是要把10年期的利率压在0.25以下
这稍微简单解释一下啊
就是利率呢
和国债的价格他是完全互相关的
就价格越高利率越低
所以我不停的买过这买过这
我就能把利率压在0.25%以下
所以如果现在日本要加息让日元升值
他就和他长期坚持的那个QQ1的目的
相倍
那日本央行现在面临最严峻的问题啊
就是我到底要不要跟全世界一起假期
来让日元别再贬值了
我记得当时就今年45月份吧
金融市场里行最主要的话题
除了猜美联储加西的节奏
就是猜日本央行会不会松口
如果不加西那日元这边就接着暴跌
你也不知道他能跌到什么程度
你要再一直这么跌下去
那通胀可能就会更高
需求更萎缩
同时金融市场动荡
那如果加薪呢
OK 那贬值这可能会减缓
刚我们说那一圈问题也都会缓解
但同时他就会抑制本国的经济啊
咱上期聊过哈
日本人口老龄化
同时信贷市场萎靡
这已经压制总需求压制的很久了
你现在还让我加薪
那这日本经济不就更
惨遭一拳了吗
而且啊
加息他还有一个更麻烦的问题
因为我们知道
日本政府的债务那是冠绝全球
百分之260
那这债意味着什么呢
债你也得还呀对吧
日本他得再借新债还旧债
那你要加息
借的这个新债那利率就更高了那
你得付更高的利息去还
看最近十几年哈
在利率几乎是零的情况下
日本政府每年要拿出20%的财政收入
就是去付他那些债券的利息
要是所有债券利率都上涨1%的话
那日本政府就别干别的了
你光拿这些收入去付利息都不够付的
所以想说什么
就是如果假期日本政府这边
他还债都还不赢的
这也是为什么
就很多经典的经济学理论
就说国债不能超过GDP的百分之百
放松利率控制这风险实在是太大了
而且今年啊
又是央行行长黑田东燕
任期的最后一年
他也不想出什么幺蛾子
所以啊
日本几乎所有的分析师都认为
央行不太可能会放松
日本国债10年区收益率0.25这个上限
可是呢就是有一些外资
他就不信这个邪
他就觉得这个利率是有可能放松的
于是他就去大量的做空日本的国债
国债期货
就赌这个利率能涨上去
你想啊假如政府一旦松口
不再去撒钱买国债了
那国债就会暴跌
利率就会上涨
那这帮人就会大赚一笔
今年3月份日元暴跌开始啊
就有这些外资在不断的做空日本过战
就是想把这个利率顶到0.25以上
而另一边呢
日本央行就在那撒钱买买买
就要把这个利率压在0.25以下
就展开了这个国债保卫战
所以这也是为什么
我们看到
日本那个10年级国债率
就一直在0.25上下徘徊
就从3月份开始
这个保卫战啊就愈演愈烈
国债交易量也在持续上升
尤其在今年6月份达到了高
潮多次出现日本国债盘中崩盘
然后央行立马出手给买回来的情况
这些外资呢
就有点像索罗斯
当年攻击英邦的泰珠啊
他就希望让日本央行看到市场的意愿
来逼迫央行就范
但日本央行这边
他不像索罗斯当年攻击英镑的时候啊
英国政府那是不得不动用外汇储备
来跟索罗斯做对抗
日本央行的我可以自己印钱
换句话说就是我有无限量的弹药
那你想这外资怎么可能刚得过
你看啊
这是日本央行国债的买入速度
在6月份的时候
多印了万亿美元来买国债
日本央行持有的国债数量啊
从5月初到7月
增值了1,000亿美元的10年期国债
而且注意啊
这就仅仅是10年期国债
看买的猛的时候到什么程度哈
就这个国债利率在10年期那
硬是被买出来个豁
本来可能是这样的
但是我就生生得给你摁住
就给你摁到0.25以下
那你说
既然都知道央行这边有无限量的弹药
那外资他傻吗
他为什么要跟这个无限量的弹药
去硬钢呢
其实他们想法啊也能理解
他们并不是想跟央行去刚
而是想让央行看到市场的需求
然后松口
然后大赚一笔
毕竟哈你要是央行
你钱印的实在太多的话
你心里也发慌是吧
而且这里边啊
还有一个非常关键的逻辑
就是这些外资在赌的这个事
他是一个成本和收益不对等的赌注
你想啊我赌的是国债利率上升
那假设我赌输了
就是说日本央行他能控制住利率
他再降也降不
到哪去毕竟需求在这摆着呢
所以我输也输不了多少钱
但我要是一旦赢了
哎这利率真上去了
那我就是有海量的收益
就好比你花1块钱去赌一个钱
在100块钱的收益
你输也就输一块
但你要赚你可能赚100
那就得看
你预期的这个收益率是不是正的
也就是央行放松的概率会不会超过1%
仅有日本本国的人
他对央行是极其信任的
央行说能控制住他们就非常相信
才不会闲着去玩这个游戏
但是麦兹他就不信这个邪
他总觉得有那么1线希望
所以就觉得花一块钱去玩一把
赌的人多呢
央行就出来维持一下秩序
站出来说
我们一定会坚持之前的利率政策啊
大家赶紧收拾收拾回带孩子吧
虽然国债立狱这边央行是控制住了
但日元同样
面临着刚让我们说的那个尴尬的处境
就日元的贬值也没有什么缓解的迹象
所以
日本这边前两天也确实是坐不住了
就已经开始动用自己的外汇储备
去干预拉高日元了
但是呢也没有看到特别明显的效果
其实呢日本央行和政府现在的囧境啊
也是在过去整个30年里边
和通货紧缩斗争中
积攒了海量的债务
和央行高企的资产负债表
最近一受到国际冲击
他的债务问题
利率问题就都显现出来
所以就受到了严峻的挑战
经过了半个世纪的大起大落哈
日本终于让
全世界的央行和政府都明白了一件事
就
不是什么问题都能通过印钱来解决的
我们聊的最后两期哈
你听着好像感觉日本挺惨的
但你可千万别以为日本人民都生活在
水深火热之中
就我们只是从宏观经济
还有这政策制定者的角度去聊
他本身底子很厚而且社会福利也很好
国家虽然经济上增长乏力
但是人均的经济水平啊
包括幸福指数在全球都是前列的
而且最主要寿命哈也是全球第一
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