简化金融：当代金融市场的运行逻辑

3点认知让你看清当代金融市场
本期非常推荐各位耐笑性子多看几遍
应观众提问
该如何理解当代金融市场和大类
资产价格的波动
对于这个问题
我总结出了3点
第一点扭出美元这个核心
其外汇市场来说
除美元欧元外的其他货币
均为美元的影子货币
欧日因佳
奥
新这几个发达经济体的货币虽然独立
但基本就是美元镜面
美元强则他们弱
美元弱则他们强
新兴经济体
那些货币信用稍微靠谱点的国家
基本上都是拿美元
外汇做抵押而发行本币
说是美元的影子货币可谓名副其实
美元相对于其他货币的强弱
会造成以该国货币计价的资产上涨
或者下跌
所以如果想要在国际上比较
该国资产价格到底高还是低
必须折算成美元
否则因委内瑞拉或津巴布韦货币计价
该国的资产价格已经高到9霄
云外去了
还跌不下来
说个靠谱的例子
日本房价
1989年泡沫经济破裂后
日元比美元的汇率在150左
右此后日本的房价持续下跌
到了2012年大约低为原来的三分之一
看起来很惨
但是如果你用美元来计价日本的房产
其实其房产低为原来的三分之二
看起来是不是就是个正常的下跌了
如果某种货币贬值
其造成的效果刚好相反
以该国货币计价的资产
出现大幅度上涨
如果该国货币的真实汇率
以更大程度贬值
其资产实质上还是在贬值
例如
委内瑞拉股市在2018年的涨幅超过100倍
位列全球之冠
但因为货币贬值
买股票实际是赔的
美股主要由美国乃至
全球最精华的企业构成
代表着美国经济的好坏
但是他与美元的关系略微有点复杂
如果外围市场很好
美国经济一般
通常会是弱美元强股市的组合
这也是2009年到2015年的美股状态
如果外围市场走弱
美国经济一枝独秀
那么大概率会是强美元强股市的组合
这正是过去两年美股的状态
如果外围市场烂到极点
美国经济也开始变差
那么大概率是弱美元入股市的组合
全球其他主要经济体的股市
基本上也都看美股新施
因为美元仅有铸币税红利
全球经济如果变差
美国通常是最后一个表现出来
所以其他国家股市会领先美股见底
简单来说
美元升值
全球的主要商品价格就会下跌
包括原油
黄金农产品及金属等
由此引发资源出口国经济放缓
汇率下跌
反之美元贬值则产生利好
美元作为全球的基础货币
也是全球通胀放水的总闸门
美国如果货币宽松
全世界都会通胀
如果美元货币紧缩
全世界都会经济紧缩
观察60年来全球GDP变动历史
你会发现美元通胀的时代
各国GDP都增长的很快
美元紧缩的时代
各国GDP增加的都很少
这就是美元的威力
第二点认清国债收益率
是大类资产波动的底层原因
如果把美元的币值波动
当成数学上的一个函数的话
那么美元国债收益率波动
就是美元币值波动的引射
我多次强调过
美国10年期国债收益率
是全球权益类资产乃至黄
金定价的基础逻辑
众所周知的美龄时钟
将美国经济分为复苏期
过热期智障期和衰退期四个阶段
2008年金融危机以来
因为美联储的超常规货币政策
导致这四个时期的区分没有那么明显
但四个时期还是存在的
只是持续时间和强度与以往有所差异
在统计数据显示的通胀
不明显的情况下
美国权益类资产的价格
基本跟随国债收益率的变化
国债收益利润下降
股票债券价格就上升
反之亦然
这种情况也适用于黄金
黄金通常被看作是没有利息
也永不贬值的美元
被看作通占保值债券的一种
如果国债收益率上升
黄金价格下跌
国债收益率下降
黄金价格上涨
但幅度相对有限
如果通胀非常严重
导致国债收益率大幅度上升
则会产生另一种逻辑
那就是股票价格下跌
而债券和黄金
原油等大宗商品价格上涨
这发生在1970年至1985年
和2003年至2007年期间
简单来说
1美宅收益率是全球资产之毛
2 各国境内资产价格
在汇率波动不大的情况下
首先遵守美债收益率逻辑
再然后同样
受制于所在国国债
收益率作为毛的逻辑
与美元一样
其他国家的国债收益率波动
基本可以看作该经济体货币
币值波动的引射
这就是我们说的第二条
第3点理解政府清净类资产
与政府业务类资产的区别
前面两点是投资人基础共识
政府清净类资产与政府业务类资产
是我个人的提法
政府大致可以控制其供给数量
而且能够增强政府信用的资产
就是政府亲近类资产
当今世界上最大类别的3类资产
房地产债券和股票
就是最典型的政府亲近类资产
但具体到各国
侧重点会有所不同
例如美国更侧重于股市
中国更侧重于房地产
日本和欧洲则更侧重于债券
但这3类资产
都是政府希望看到其价格狂涨的资产
一旦其价格出现较大幅度的下跌
都是政府不能容忍的
政府亲近为资产
通常有政府和幺妈的刊爹期权保护
什么叫刊爹期权保护
就是说
幺妈和政府永远在给市场提供一种信
心如果资产价格跌到某种幅度
幺妈和政府会出手救世
不管是印钞还是拿纳税人的钱补贴
总之不会容忍这类资产
纯粹由市场调节
政府清净类资产最典型的特点
是牛长雄短
最典型的是美国股市
中国楼市日本寨市
如从2001年算起
差不多牛了近20年了
政府厌恶类资产就是政
府反感和讨厌其价格上涨的资产
比如黄金
粮食和原油
这3类资产的价格如果上涨
意味着政府和央行
发布的信用货币产生了问题
会是政府信用和管理能力的挑战
所以政府和央行有意无意
通常会用各种方法压制其上涨
例如黄金价格的上涨
因为这美元本身不值得信任
而粮食价格的上涨
则是对政府管理的最严峻挑战
原油相对而言受市场供需影响大一些
但因为当代工业和农业
基本上都依赖于原油
而且普通人的出行消费也依赖于原油
不存在供给问题的情况下
原油的价格大幅度上涨
会引起公众的强烈不满
也意味着政府的经济管理出现问题
会道别
政府希望能够有效压制原油价格
当他的原油价格
基本上是收美国和欧佩克的操纵
因为有政府和央行通过货币数量控制
国债收益率调整的持续压制
所以黄金
粮食原油类资产
其价格通常是典型的牛短熊长
只有在政府的经济管理能力
受到普遍质疑
或大肆应超
引发人们对货币信用质疑的时候
才会来一波暴涨
特别要强调的是粮食价格
没有任何一个国家的政府
希望其大幅度上涨
但原有价格吗
主要产员国的政府如俄罗斯
沙特等
因为屁股决定脑袋的利益站台
所以特别希望其上涨
而美国作为最大生产国和最大消费国
为了保障美元信用
整体上不希望油价上涨
黄金是个特殊的品种
因为他直接衡量政府
的货币信用
如果让政府选择的话
每个国家政府
都希望以本币计价的黄金价格
一直出现下跌
而与其他货币计价的黄金都出现暴涨
如果只考虑以美元计价
那些对美元体系不满的政府
其实是希望黄金价格上涨的
但允许同时
他们又不想以本币计价的黄金上涨
呈现出人格分裂的特征
如果世界主要的经济体之间
出现明显的对抗或者动荡
他们的信用货币本身就会遭受质疑
此时的黄金价格
通常可以获得较好的支撑
如果岁月静好
各国通胀温和
大家一团和气
黄金通常没有什么机会
除政府亲近类资产和业务类资产之外
还有诸如金属类
大宗商产品
化工半成品之类的资产
只要不出现极其离谱的价格
影响公众生活
政府基本上不关心这些资产的价格
也只有这些资产的价格运行
才遵循所谓的市场经济规律
我称之为政府冷淡类资产
除非行业内部人士
否则大多数人
对这些资产的价格也了解很少
以上3点
就是我认知的当代金融市场的框架
但具体到每个国家的资产价格波动
除以上我提到的资产之外
具体到某类特别的资产价格变动
还有可能跟国家与国家之间的政治
博弈有关
并不能用纯粹的经济规律去看待
对于普通投资者来说
有了这3点底层逻辑
无论你做什么投资
被什么妖鬼神蛇忽悠
在数年内
都能保证基础认知上不出现大的偏离
而对于非投资者
这也不仅仅是投资逻辑
而是一种认知世界的方式